摘要:VIX是衡量市场波动率的指数。它是一个导出指数derivative,根据S&P500指数后面30天的期权价格,经过换算而得出。
要说这些交易基金的损耗,其实有两种损耗:延期损耗和振荡损耗。具体地讲讲5个交易基金VXX/UVXY/SVXY/TVIX/VXX:
虎眼现在就以2012年全年VIX波动,和这5个基金的表现来简单估算一下这些交易基金的损耗速度。这里虎眼忽略TVIX,因为3月份它的管理机构的一些措施让股价失真。理论上TVIX应当与UVXY表现一致。XIV和SVXY是一致的声光调制,虎眼就只算SVXY。从12/31/2011到12/31/2012,VIX从23.40跌至18.02,即只剩77%。而这期间,VXX跌从142.12跌至31.81,即只剩22.4%。如果假定这一年的延期损耗速度是常数,那么这一年的延期损耗导致衰减到22.4/77=0.29,大约每个月衰减到0.902,即-9.8%。这个-9.8%就是每个月延期损耗的速度。
现在来算一下UVXY的损耗。它的延期损耗是2份,也就是说每个月损耗9.8%两次(是两次,不是两个),也就是说大约每个月衰减到0.902×0.902=0.814,即-18.6%。全年12个月的总延期损耗导致衰减到0.084。如果没有振荡损耗,UVXY应当跌至0.224×0.224=0.0502。而事实上UVXY从729.75跌至20.9,即衰减至20.9/729.75=0.0286。所以振荡损耗使UVXY衰减至0.0286/0.0502=0.57调制解调器终接系统,约每个月-4.6%。最后算一下SVXY的损耗衰减常数。它的延期损耗是-1份,也就是说每个月获利大约1/0.902-1=10.8%。它的振荡损耗是1份,也就是-4.6%。综合获利每个月5.7%,即全年增值至1.94倍。VIX跌大约23%,所以总增值应当约是1.94/0.77=2.53倍。而事实上SVXY从26.14涨到65.45,即2.51倍,被精确验证。总结一下2012年全年各交易基金的损耗速度:
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